“債弱股強”的市場環境中，公募“固收+”產品近一年表現分化顯著。Choice統計數據顯示，截至11月10日，近一年公募“固收+”產品平均回報為6.36%，超九成產品實現正收益，其中漲幅居前的產品絕大多數為重倉轉債資產的基金。

多位受訪基金經理對上證報記者表示，當前轉債的估值分位已“處于歷史極值位置附近”。在債市依然沒有整體性機會的情況下，應挑選哪些資產替代轉債增厚組合彈性和收益？明年資產配置怎么做？

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權益資產成盈利擔當

權益倉位的比重和行業配置，在某種程度上決定了近一年公募“固收+”產品的業績水位。Choice統計數據顯示，截至11月10日，近一年有56只“固收+”產品凈值增長超20%，其中9只凈值增長超30%，絕大多數是權益倉位較高或重倉轉債的產品。

以華安智聯LOF和華商雙翼平衡混合A為例，截至11月13日，這兩只產品近一年凈值增長均超40%，分別為44.07%和41.11%。查閱基金定期報告可以發現，這兩只產品均保持較高的權益倉位：華安智聯LOF今年前三季度權益倉位分別為34.95%、44.13%和44%，且從前十大重倉股來看“含科量”非常高，包括聚辰股份、德明利、華虹公司、晶合集成、江波龍等多只科技龍頭；華商雙翼平衡混合A今年前三季度權益倉位分別為38.19%、38.7%和29.25%。

多只轉債基金也在今年迎來了高光時刻，如南方昌元可轉債、寶盈融源可轉債、博時轉債增強等。截至11月13日，上述基金近一年回報均超30%。

調倉換股布局明年

臨近年末，越來越多公募“固收+”基金經理開始思考跨年布局策略。在他們看來，“債弱股強”的整體市場風格依然持續，債市機會不多，對權益資產的調倉依然是重頭戲。

北京一家中大型基金公司固定收益部總監告訴上證報記者，10月以來，該公司旗下部分組合維持了較高股票和轉債比例，關注的行業仍側重科技成長、有色等方向，邊際上增加了對新能源行業的關注，轉債進行了一些波段操作。他說，當前對權益市場依然看好，但臨近年末在風格上可能偏均衡。

“去年9月以來，市場穩步上行。但指數的較快上漲可能會透支未來的上行空間，同時居民財富搬家是中長期敘事，當前應保持適度謹慎，關注部分低估值的核心資產估值修復情況。”滬上一家中大型基金公司研究總監告訴上證報記者。

部分基金經理重點關注可轉債特別是小微盤轉債的風險。北京一家大型公募基金固收負責人告訴上證報記者，三季度他管理的低波“固收+”產品中轉債倉位已降至零，高波“固收+”產品中保留了4%到5%的銀行轉債，“從當前中證2000的估值水平來看，本身正股價格已相對較貴，大量轉債在此基礎上加了30%到40%的溢價率。因此，調倉是出于防范風險的需求”。

滬上另一家中型基金公司固收基金經理也告訴上證報記者，今年7月之后轉債估值分位持續處于歷史極值位置附近，展望四季度轉債市場，小微盤股的低迷表現可能將風險傳導到轉債市場。

在權益資產中，“固收+”基金經理看好哪些方向？北京另一家大型公募基金固收負責人告訴上證報記者，目前持倉股票偏價值風格，包括城商行、能源電力體系板塊、能源運營類資產、白酒、建材等。

債市方面，多位受訪“固收+”基金經理表示，債市仍缺乏積極做多因素，后續將關注政策因素及央行買債的節奏擇機拉長久期，并積極捕捉交易性機會。

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