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營收穩健增長，毛利率受數據采購成本加大影響。公司2023 年上半年實現營業收入14.70 億元，同比增長5.83%；實現歸母凈利潤4.59 億元，同比下滑5.29%；實現扣非歸母凈利潤4.49 億元，同比下滑3.48%。公司2023 年上半年毛利率為86.01%，較去年同期下降1.53%，主要系公司為開展人工智能大模型研發，數據標注及采購數據費用等成本有所增加。費用率方面，公司2023 年上半年銷售/管理/研發費用率分別為15.17%/6.87%/38.30%,同比增加3.29%/1.04%/0.93%；銷售費用率變化較大主要由于公司加大營銷推廣力度所致。

B 端業務增長較快，現金流保持健康。從結構上看，2023 年上半年公司增值電信業務實現收入8.63 億元，同比增長7.94%。公司增值電信業務核心包含C 端炒股軟件的銷售和iFind 軟件銷售，由于23 年上半年滬深兩市股交易額同比下滑3.04%，推測該增長主要由iFind 貢獻。2023 年上半年公司行情交易系統軟件實現收入1.11 億元，同比增長21.88%，主要受益于注冊制落地帶來需求釋放，疊加信創背景下券商加大IT 系統投入。同期公司廣告及互聯網業務實現收入3.19 億元，同比下滑0.99%；基金銷售業務實現收入1.77元，同比增長0.43%。2023 年上半年，公司實現經營活動產生的現金流量凈額4.21 億元，同比增長9.56%。同期公司合同負債，疊加其他非流動性負債為12.06 億元，同比增長2.6%；該項和為公司預收軟件服務費。

大模型研發樂觀推進，AI 開放平臺解決方案逐步落地。公司在報告期內重點加大人工智能大模型相關的技術與公司現有的產品和服務體系之間的融合，后續大模型的落地有望進一步提升公司在B 端和C 端的產品競爭力。此外，公司AI 開放平臺業務，目前可面向客戶提供短視頻生成、文章生成、數字虛擬人、智能金融問答、智能語音、智能客服機器人、智能質檢機器人、會議轉寫系統、智慧政務平臺、智能醫療輔助系統等多項AI 產品及服務，以及智慧金融、智慧政務、智慧醫療、智慧營銷、智慧法律等行業解決方案，后續有望打開全新增長空間。

風險提示：大模型研發進度低于預期；金融市場系統性風險等。

投資建議：預計2023-2025 年歸母凈利潤為20.39/25.63/31.96 億元，同比增速20.6%/25.7%/24.7%；攤薄EPS=3.79/4.77/5.94 元，根據7 月31 日收盤價股價對應PE=50.3/39.2/30.7x。

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