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日本央行將10年國債收益率上限提高到了1%。公布之后有人不少人問什么叫把10年收益率目標設在0.5%并且不讓它超過1%。這個其實不用想那么復雜，其實就是把上限調高到了1%。日本央行以前也有過實際操作和聲明文內容不符的情況。比如說以前的“80萬億”基礎貨幣增長目標，ETF的購買目標等等。這次還是不得不服那幫做日本利率的specialist，自信的背后還是有理由的。

這一次會議讓我感觸還是挺深的。有兩個細節比較有意思。一是整個會議中植田對于記者的每一個問題都予以非常詳細，認真的回答。不像之前黑田那樣在記者會上一副六親不認為我獨尊的樣子。而且植田還非常自然誠實的說道他們就是對2023年的通脹預測錯了。這一點跟上一屆央行也有非常大的區別。黑田是從來不承認錯誤的。央行與市場的溝通機制的確相比上一屆改變了不少。另外一個細節就是今天日本央行并沒有實施臨時購債操作。以前每當有收益率上升風險的時候，央行會毫不猶豫打出臨時購債操作，防止國債收益率上升。我的結論就是通過這次的會議確定了三月份這篇文章最后一段的猜想。

黑天東彥行長以最安靜的方式結束了他最后一次議息會議。這次東京時間11點30分出結果，這是在我記憶中出結果最早的一次。聲明文完全沒有變化，隨后的記者會也是毫無波瀾。最近日本央行鐵了心的在搞爆空頭。出了結果之后368收益率一度下沉到了負值。

其實不管是黑田央行還是之后的植田央行，他們都知道YCC這個東西現在繼續下去沒有什么意義（并不是說不可持續）。但在這里繼續與否的核心邏輯并不是在于理論，宏觀狀況，或是市場情況。而是在于捍衛央行的尊嚴。黑田從財務省時代就在匯市中跟市場對抗，這次在利率市場也是選擇了與空頭勢力一戰到底。那么接下來植田以一種什么樣的節奏取消YCC的核心變量在于植田對于投機盤挑戰央行權威，并且從中賺取利益這個行為如何看待。

其實在西方文化里面這是非常普遍的一種現象，而且央行承認錯誤是沒什么大不了的。你我他都知道央行也是一群人而不是神在做運營做預測。所以該對對，該錯錯，兩者的博弈終歸會在市場中會找到某個平衡點。不同于黑田，植田是個有著實務經驗的學者。他有可能不會執著于央行與市場較量的輸贏，更尊重市場機能，更多與市場溝通。如果真是如此，那么植田時代的日本央行對于海外會是個更易懂，更好賺錢的央行。

這一屆日本央行對于認為的低收益率沒有那么執著，尊重市場原有的樣子，并且善于誠實的溝通。雖然央行在這次公布的資料里面的圖有寫道在1%之下日本央行會靈活的實行購債計劃，但是這個我認為就這么一說而已，只要收益率是在自然情況下上升的（反映基本面而不是投機用極端的手段做空）情況下央行是不會管的。至此，正式可以確定日本央行結束了一個央行至上主義的時代，進入（或是說回到）到與市場共存的時代。日本利率市場也是至此擺脫了央行的束縛，從今往后的波動會更加自然，反映真實的經濟與通脹情況。由于日本最近通脹也還在繼續加速，收益率今后還會一段時間會是釋放此前人為的下壓力，尋找高點的狀態。換一句話說，從今往后交易日本利率市場的手法會更加西化，經濟數據的公布對市場的影響也會比以前更大，交易的邏輯不同于上一個10年。對于海外來講日本市場的驅動邏輯會更加易懂，本地優勢會相對以前會有減少。

之后一段時間日股的上漲趨勢和日元的貶值趨勢應該會比較明顯。日股之前那波上漲是有不少人沒拿到的。這段時間日本央行的決策是日股中宏觀層面最大的不確定因素。這個事件過去了應該會有資金會重新開始買日股。日元也是應該會恢復他作為融資貨幣的本色。疊加美國經濟數據不錯，中國這邊也開始有利好的跡象，目前日元是在市場市場里面唯一的融資貨幣了。

歐洲央行和美聯儲這周都比較Dov。鮑威爾在記者會中也沒有特別強調9月升息的必要性，ECB更是把聲明文中的“bring to”改為“set”。兩家都是表現出升息周期快要結束的節奏。但至少對于美債來說，目前中長期美債的驅動不在于加息結束，而是在于carry，供給，美國本土經濟數據再加速，和中國的恢復。空債carry是正的。供給會增加而且今年沒有美聯儲和美國本土銀行這兩個對價格不敏感的買家。美國經濟繼續好。中國最近有很多小利好也是逐漸恢復的一個過程，下周PMI也有可能好轉。這樣一來美債還是會處于一個易跌難漲的環境。

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